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涂料防水行业上市企业前三季度业绩表现

来源:  ·  时间:2021-11-09 14:01:51  ·  908 浏览

随着10月进入尾声,上市公司第三季度报告发布进入最后阶段。

10月29日,三棵树发布2021年第三季度报告。

至此,东方雨虹、科顺防水、北新建材、三棵树、亚士创能、凯伦股份六家极具代表性的涂料、防水企业前三季度业绩全部出炉,营收增幅明显收窄,增收不增利的情况十分明显,可谓喜忧参半。涂视野丨雨虹/科顺/北新/三棵树/亚士/凯伦前三季度业绩出炉▲ 前三季度六家涂料防水企业整体业绩情况

为何几家上市公司的营收和利润增长均明显失速,抛开原材料大幅涨价、楼市疲软、限电等共性因素,各大企业的业绩表现缘何各不相同,有人欢喜有人忧?

下面,我们对几个关键指标进行一下比较,或许有助于我们更好地了解各企业的表现,在明白自身优势的同时,更清楚自身的差距,扬长避短,力争全年有更好的业绩表现。

01

营业收入

六家企业今年前三季度营收均有可观的增长,但与上半年相比,增幅明显收窄。

▲ 前三季度六家涂料防水企业的营收情况

2021年前三季度,东方雨虹、北新建材、三棵树、科顺防水、亚士创能、凯伦股份六家企业实现营业收入分别为226.82亿元、159.23亿元、79.06亿元、56.83亿元、36.78亿元、19.22亿元。

东方雨虹仍然是一马当先,引领着行业的发展。到今年年底,中国本土涂料、防水企业将有三家营收超过百亿元,分别是东方雨虹、北新建材、三棵树。

到明年底,中国本土涂料防水企业或许还将增长一两家百亿级企业,科顺过百亿元是板上钉钉,亚士也不排除有冲击百亿的可能。

02

营收增长

看营收的绝对值只能对规模有一个表观认识,看营收增长率更能直观地了解一个企业的发展潜力和后劲。

▲ 前三季度六家涂料防水企业的营收情况

在六家企业中,前三季度增幅最快的是三棵树,同比58.26%;其次是亚士,55.42%;再次是东方雨虹,51.44%;第四的是凯伦,48.04%;第五是北新建材,增幅31.46%;增幅排名最后的是凯伦股份,31.07%。

对比上半年各企业的增幅情况,我们可以比较明显地看出,各企业的增幅均显著收窄。

▲ 上半年六家涂料防水企业的营收情况

对比上半年和第三季度的增幅:亚士的增速直接从81.22%降为55.42%,下降幅度最大;三棵树的增速直接从80.51%降为58.26%,下降幅度次之,亚士和三棵树的增幅收窄均超过了20%;东方雨虹的增速从62.01%降为51.44%,科顺从41.41%降为31.07%,北新从45.81%降为31.46%,凯伦从58.35%降为48.04%,四家企业的增速收窄幅度均在10%左右。

六家企业的增幅普遍收窄,说明市场形势进一步严峻,第四季度各大企业面临的压力或更大。

嘉宝莉、美涂士等非上市规模企业也表现出同样的情况,前三季度的增幅普遍不如上半年的增幅。

03

归母净利润

利润更能体现一个企业的赚钱能力。六家上市企业的赚钱能力表现差别很大。

▲ 前三季度六家涂料防水企业的归母净利润

六家企业中,北新建材的赚钱能力最强,虽然体量不如东方雨虹,却以27.23 亿元的利润超过了东方雨虹26.78亿元的利润。没想到一家管理可能不如民企灵活的央企,竟然是最赚钱的企业,只能说明石膏板可能比防水和涂料产品更好赚钱。

其它四家企业的利润相对就弱了很多。科顺以6.73亿元利润排名第3位,凯伦以1.79亿元排名第4位,亚士以1.31亿元排名第5位, 三棵树仅以6400万元的利润排名最后。

亚士虽然第三季度利润同比下降近50%,但仍然保持了6605.98万元的利润,殊属不易。

压力最大的是三棵树,上半年还有1.13亿元利润,到第三季度就只剩下6400万利润了,如果第四季度再亏损,全年的利润数据会更加难看。

当然,今年的利润难看大家也能理解,毕竟面临着原材料价格持续大幅上涨、房地产市场形势严峻、能耗双控政策、疫情防控常态化、市场竞争激烈等复杂环境。

04

归母净利润增长

利润的绝对值是一方面,利润同比增幅变化更能看出一个企业的持续赢利能力。

!

▲ 前三季度六家涂料防水企业的归母净利润增长情况

从上表可以看出,六家企业中,防水企业的归母净利润均比上年同期有不幅度的增长,但两家涂料企业的却出现了较大幅度的下降。

这一方面说明原材料涨价,防水企业受影响的程度可能比涂料企业要小一些。

另一方面,防水企业可能比涂料企业更容易赚钱一些。毕竟涂料企业的数量比防水企业多很多,竞争程度也更加白热化一些。

但两家涂料企业也要好好反思一下,同样的经济大环境,为什么防水行业前三强企业的利润同比不降反增,涂料却普遍下降,在管理和营运方面是否有需要调整的地方?

05

扣非净利润

相对于归母净利润来说,扣非净利润才更加体现了一个企业的真实的赢利能力。

▲ 前三季度六家涂料防水企业的扣非净利润

从上图可以看出,六家企业中,今年前三季度真正最赚钱的还是北新和东方雨虹,北新最厉害,扣非净利润达到26.66亿元,东方雨虹紧随其后,达到24.69亿元,科顺排名第三,扣非净利润为6.24亿元。凯伦排名1.48亿元排名第四。

两家涂料企业的扣非净利润都不理想,特别是三棵树,扣非净利润竟然是亏损0.61亿元,值得三棵树好好反思。

06

扣非净利润增长

扣非净利润的增幅更容易看出一个企业的持续赚钱能力。

▲ 前三季度六家涂料防水企业的扣非净利润增长情况

从扣非净利润的增幅来看,仍然是排名前三的三家防水企业的表现明显优于两家涂料企业。

两家涂料企业的扣非净利润均大幅下滑。当然,这只是前三季度的数据,到年底,两家企业或许能拨乱反正也未可知。

扣非净利润对企业股价也会带来比较明显的影响。

按理说,东方雨虹的业绩及扣非净利润算是相当不错了,但10月26日东方雨虹发布三季度业绩报告后,第二天股价却以跌停收盘。究其原因或与未达预期的经营业绩有关。

对比东方雨虹近三年同期业绩增速,公司营业收入增速提升,净利润、扣非净利润略有放缓。今年三季度的扣非净利润同比增速仅为2.56%,剔除2020年一季度,这一增速为2016年以来单季增速新低。

07

应收账款

应收账款也体现的是一个企业的财务健康状况。

▲ 前三季度六家涂料防水企业的应收账款

从图中可以看出,应收账款最多的是科顺,为40.99亿元,三棵树次之,为40.77亿元,北新建材位列第三,为33.72亿元,亚士第四,为23.62亿元,东方雨虹第五,为20.30亿元,凯伦最少,为15.72亿元。

应收款是分析几家上市公司的核心,因为六家企业都有大量的应收款项,如果HD不是个例,是行业系统性问题,那么几家企业的应收账款变成坏账的概率就大幅提升,导致业绩暴雷的可能性大幅提升。

所以,每家企业都要注重对应收账款的控制,加强回款力度。

08

应收账款增长

而从应收账款的同比变化幅度,我们也可以看出一个企业是否在主动控制资金风险。

▲ 前三季度六家涂料防水企业的应收账款增长情况

但从上表可以看出,为了业绩的增长,六家企业的应收均比去年底有大幅地增加,增幅从高到低依次是凯伦、北新、科顺、亚士、三棵树、东方雨虹。

最危险的就是凯伦,应收账款竟然同比增长82.1%,这也从另一个角度看出凯伦想迅速从防水小弟成长为防水骨干企业的决心和勇气。

09

应收账款占比

其实,我们更应该关注的是应收账款占同期营收的占比,这更能看出企业的健康良性程度。

▲ 前三季度六家涂料防水企业的应收账款占比

从上图可以看出,除东方雨虹和北新建材外,另外四家企业的应收账款占营收的占比都太高了。

风险最大的就是凯伦,前三季度19.22亿元的营收,其中81.80%为应收账款,如果因为房地产的系统性原因相当一部分应收账款成为呆账、坏账,对企业的影响或将是致命的。

科顺的应收账款也达到72.14%,这也是涂装新视野绝对没有想到的。

三棵树的应收占比竟然比上半年有所下降,可以看出媒体的监督已经让三棵树意识到了应收占比过高的风险,而有意开始控制和加大了应收的回收力度。这对三棵树的健康发展也是一件好事。

不管是文中的另外5家企业,还是文中没有提到的大量涂料、防水企业,我们都应该向东方雨虹好好学习。

虽然东方雨虹的先发优势我们望尘莫及,但东方雨虹不仅销量、利润遥遥领先,而且应收占比也最低,这肯定也是有很多管理方法和经营思路值得我们学习的。

他山之石,可以攻玉。


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