涂料乳液生产商保立佳登陆创业板募资4.5亿
7月8日，保立佳发布首次公开发行股票并在创业板上市初步询价及推介公告，拟公开发行股票2252.5万股，占此次发行后公司股份总数的比例为25%，全部为公开发行新股，公司股东不进行公开发售股份。此次公开发行后总股本为9010万股。本次发行开始询价推介日期为2021年7月14日，申购日期为2021年7月19日。
本次公开发行股票的实际募集资金扣除发行费用后，将用于年产28万吨水性丙烯酸乳液生产基地建设项目。预计投资规模5.6亿元，预计拟投入募集资金4.5亿元，建设周期为24个月。
据了解，保立佳成立于2001年，是国内生产水性丙烯酸乳液的主要企业之一，主要产品包括建筑乳液、防水乳液、纺织乳液和包装乳液等各种功能性丙烯酸乳液及助剂，上述产品作为涂料原料、涂层原料等广泛应用于建筑涂料、防水材料、纺织工艺、包装材料、木器涂料和金属涂料等领域。公司是立邦、三棵树、亚士创能、晨阳、科顺等知名企业的供应商，与上述客户构建了良好的长期合作关系。
目前，保立佳共拥有10家全资子公司（注：北京保立佳化学技术有限公司、上海保立佳供应链有限公司于2021年4月投资设立），已分别在上海、广东佛山、山东烟台和四川德阳建立了四个水性丙烯酸乳液生产基地，并拟在安徽明光建设第五个水性丙烯酸乳液的生产基地。
在发和工艺技术提升方面，保立佳一直都很重视。不但聚集了一批多年从事丙烯酸乳液行业的专业人才，同时还建立起现代化、专业化的丙烯酸乳液研发中心。截至目前，保立佳及其子公司已获授权专利40项，包括发明专利20项，实用新型专利20项。目前，保立佳在水性丙烯酸乳液行业已形成良好的品牌效应，占据了较高的市场地位，形成了较为领先的技术优势与市场优势。
招股书显示，保立佳2018年-2020年总产能分别为28.60万吨、38.71万吨、37.68万吨，总产量分别为24.96万吨、34.89万吨、41.47万吨，产能利用率分别为87.28%、90.12%、110.06%；总销量分别为24.46万吨、34.35万吨、41.02万吨，产销率分别为98.00%、98.44%、98.91%。
报告期内，公司建筑乳液产品收入分别为12.83亿元、15.62亿元和15.53亿元，占主营业务收入的比例分别为76.92%、76.68%和76.82%，是公司主营业务收入的主要来源。公司防水乳液产品收入分别为1.469亿元、2.220亿元和2.458亿元，占主营业务收入的比例分别为8.81%、10.90%和12.16%，占比保持稳定。
招股书显示，2020年公司产能为37.68万吨，销量为41.02万吨，在行业内位居前列。2019年产能为38.71万吨，产品销量为34.35万吨，其中水性丙烯酸乳液销量为33.82万吨。2019年保立佳所占市场份额为11.11%。目前，我国丙烯酸乳液行业集中度不高，行业市场份额主要集中于巴德富和保立佳等企业。
值得关注的是，保立佳的经营活动产生的现金流量净额却逐年波动较大。对此，保立佳表示，主要是报告期内客户票据回款比例及销售现金回款周期变动所致。
综合来看，即保立佳2017年至2019年各期末，应收票据及应收账款占流动资产的比例均超70%。大额的应收账款也带来了日益攀升的逾期及坏账风险。根据保立佳招股说明书披露，2017年至2019年，该公司应收账款逾期金额分别达到5858.85万元、5943.70万元及1.31亿元。
由此，可以看出，伴随应收数据的攀升，保立佳的流动性正日趋紧张。保立佳也坦言，如果宏观经济形势、下游行业整体环境、客户资金周转等因素发生重大不利变化，则其将承受较大的营运资金压力；同时，如果其不能有效控制或管理应收账款，应收账款发生损失亦将对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。
看来，风险仍不容忽视。
根据招股书显示，公司预计2021年1-6月营业收入区间为13.62亿元至14.03亿元，同比增加62.56%至67.43%；归母净利润区间为4503.40万元至6181.18万元，同比增加3.60%至42.20%。
众所周知，保立佳产品主要通过直销模式进行销售，报告期内占比分别为83.02%、83.84%和81.59%。公司表示，2019年，公司直销模式的销售占比小幅提升，公司经销模式销售收入保持增长，但低于直销模式销售收入的增长幅度，导致销售占比相对下降；2020年，直销模式的销售占比有所下降。
招股书显示，保立佳2020年前五大客户分别为立邦、三棵树、亚士创能、晨阳、鑫元，销售收入分别为2.67亿元、1.82亿元、1.09亿元、0.50亿元、0.42亿元。
对于未来，保立佳表示，未来三年公司将制定科学的销售目标，做好中长期规划，助推公司提升市场份额，力争实现未来三年年销量突破60万吨、未来五年年销量突破100万吨的奋斗目标。同时力争未来3年在国外投资建厂，组建国外公司。
